СОДЕРЖАНИЕ

Введение.....................................................................................................................3

Глава 1. Гипотезы кривой доходности ценных бумаг…..................................4

1.1. Гипотеза ожиданий...……….………......................................................4

1.2. Гипотеза предпочтения ликвидности.....................................................7

1.3. Гипотеза об изменяющейся во времени премии за срок……………..8

1.4. Гипотеза сегментации рынков……….…………...…………………..10

1.5. Гипотеза "предпочитаемой среды"…………….……………………..11

Глава 2. Макроэкономические подходы в теории временной структуры процентных ставок.................................................................................................12

2.1. Неокейнсианская модель Бланшара...…….…………….....................12

2.2. Неокейнсианские модели Турновски-Миллера и Маккафферти..................................................................................................20

2.3. Неоклассическая модель Турновски ……………………………...…22

Глава 3. Стохастические модели в теории временной структуры процентных ставок …............................................................................................24

Заключение..............................................................................................................27

Практическая часть ...…………………………………………………………..28

Список использованной литературы.................................................................38

ВВЕДЕНИЕ

Характер временной структуры процентных ставок, т.е. зависимость между уровнем процентных ставок по финансовым контрактам и сроком до их исполнений, является одним из наиболее важных факторов, рассмотрение которых часто остается на втором плане при макроэкономическом анализе ситуации на финансовом рынке. Операции на открытом рынке являются наиболее важным инструментом денежно-кредитной политики для любого центрального банка, независимо от того, каков его целевой ориентир уровень процента или объем денежного предложения.

Современная теория финансовых рынков предлагает значительный объем разработок, гипотез и моделей по различным аспектам функционирования всех сегментов финансового рынка, в том числе рынка государственных ценных бумаг.

Теоретические модели и эмпирические исследования свидетельствуют о том, что временная структура процентных ставок отражает информацию относительно будущего уровня ставок, темпов инфляции, изменений курса национальной валюты, циклов деловой активности и т.д. Кроме того, процентные ставки по финансовым активам с разными сроками обращения по-разному реагируют на шоки экономической политики, влияют на различные аспекты принятия хозяйственных решений. Тем не менее, во многих случаях анализ динамики уровня процента на финансовом рынке ограничивается изучением поведения какой-либо усредненной ставки.

В теоретической части настоящей работы мы акцентировали внимание на обобщении материала об основных гипотезах и моделях временной структуры процентных ставок и современном состоянии эмпирических исследований по различным аспектам данной темы.

Глава 1. Гипотезы кривой доходности

ценных бумаг

1.1. Гипотеза ожиданий

Интерес к изучению временной структуры процентных ставок возник давно, еще в конце XIX века. Первой (и наиболее часто проверяемой в эмпирических исследованиях до сих пор) является гипотеза ожиданий.

Гипотеза ожиданий, в общем виде, предполагает, что долгосрочные процентные ставки отражают ожидания краткосрочных ставок.

Предположения о том, что текущие долгосрочные процентные ставки должны содержать информацию о будущих коротких ставках появились еще в конце XIX века. Значительный вклад в развитие данной гипотезы был сделан в работе И. Фишера в 1930 году, посвященной изучению взаимосвязи между реальной и номинальной ставками процента. Представление номинальной процентной ставки как суммы желаемой реальной процентной ставки и ожидаемой инфляции позволило выдвинуть идею о способности долгосрочных процентных ставок предсказывать не только короткие ставки, но и инфляцию (при условии постоянного уровня реального процента).

Различают два типа гипотезы ожиданий: чистую гипотезу ожиданий и, собственно, гипотезу ожиданий.

Чистая гипотеза ожиданий утверждает, что долгосрочные процентные ставки равны среднему от ожидаемых краткосрочных процентных ставок. В первоначальном виде гипотеза ожиданий предполагала совершенное предвидение и нейтральность инвесторов по отношению к риску. Это утверждение равносильно нескольким эквивалентным определениям.

1) Ожидаемая доходность от владения облигациями с любыми сроками до погашения за период времени будет одинаковой и равна спот-ставке по облигации с сроком до погашения :

,

или

.

2) Спот-ставка по облигации, погашаемой через периодов, равна ожидаемой ставке за период владения облигацией с большим сроком до погашения:

.

3) Доходность долгосрочной облигации равна среднему ожидаемых доходностей краткосрочных об

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Буклемишев О., Поманский А. Премия за риск и временная структура процентных ставок. //Экономика и математические методы, № 28-2, 1992, стр. 252 – 260.

2. Дробышевский С.М. Движение процентных ставок в переходной экономике: поведение временной структуры доходности государственных ценных бумаг. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

3. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие – Москва: ТК Велби, Изд – во Проспект, 2005

4. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова. В.А.Лялина - Москва: ООО «ТК Велби», 2003

5. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

6. Синельников С., Архипов С., Баткибеков С., Дробышевский С., Трунин И. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика. //Вопросы экономики, № 11, 1998, стр. 36–64.

7. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997

8. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 1998.

9. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997

10. Энтов Р., Радыгин А., Мау В., Синельников С., Трофимов Г., Анисимова Л., Архипов С., Дробышевский С., Золотарева А., Луговой О., Шадрин А., Шкребела Е. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. – М.: ИЭППП, 1998.

11. Экономический словарь/ Под. ред. А.И. Архипова. – М.: Проспект. 2001. –

12. www.iet.ru

Примечаний нет.